中國有許多低調(diào)的世界排名。山東萬華化工就是其中之一。自2018年以522億元人民幣收購萬華化工以來，萬華化工已超越巴斯夫成為全球最大的MDI生產(chǎn)商。但是，即使是世界上最大的MDI生產(chǎn)商，萬華化學(xué)在2020年前三季度的生活也不容易。收入幾乎沒有增長。上半年的凈利潤被大幅削減。 2020年10月23日，萬華化學(xué)發(fā)布第三季度報(bào)告，顯示前三季度，萬華化學(xué)實(shí)現(xiàn)收入492.32億元，同比增長1.43％，凈利潤53.49億元。人民幣，同比下降32.28％。對此，萬華化工表示：“由于新的皇冠疫情和國際原油價(jià)格的急劇下跌等因素，該公司的產(chǎn)品銷售下降，其主要產(chǎn)品的價(jià)格下降。盡管萬華化工已表示已采取各種措施積極應(yīng)對，但其盈利能力并未提高?！比f華化學(xué)在半年報(bào)中表示，由于公共衛(wèi)生事件的影響和國際原油價(jià)格的急劇下跌，全球化工行業(yè)處于疲軟狀態(tài)。

的確，該行業(yè)處于疲軟狀態(tài)。但是，排除這些情況，萬華化學(xué)的凈利潤下降也是不爭的事實(shí)。這反映了萬華化學(xué)近年來的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。根據(jù)萬華化學(xué)之前的財(cái)務(wù)報(bào)告，自2018年以來，萬華化學(xué)的凈利潤開始出現(xiàn)負(fù)增長，尤其是在2019年。根據(jù)其2019年年報(bào)，2019年，萬華化學(xué)的收入同比下降6.57％，而凈利潤下降了34.92％。根據(jù)其2020年上半年的主要運(yùn)營數(shù)據(jù)，萬華化工MDI產(chǎn)品的上市價(jià)格均有不同程度的下跌，其中純MDI大幅下跌。此外，石化產(chǎn)品的降價(jià)幅度也超過了11％。資料來源：萬華化工公告上半年，由于國際原油價(jià)格下跌等因素，萬華化工主要原料價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌，這也造成了萬華化工主要原料純苯，煤，甲烷的價(jià)格下跌。和丁烷有所不同程度的下降，最后萬華化工的利潤率進(jìn)一步壓縮。主營業(yè)務(wù)收入大幅下降。產(chǎn)品利潤率已被壓縮。公開資料顯示，聚氨酯是萬華化工利潤的主要來源。但是，該產(chǎn)品的收入在2020年上半年顯著下降。聚氨酯是該行業(yè)的上游產(chǎn)品，其收入取決于下游需求。例如，目前，中國的純MDI產(chǎn)品主要用于合成皮革和鞋底。聚合MDI主要用于白色家電，建筑物和汽車。以白色家電為例，到2020年上半年，美的集團(tuán)凈利潤同比下降8.29％，格力電器的凈利潤同比下降53.73％，海信的凈利潤同比下降48％，長虹美菱的首次凈虧損上半年為2.1億元。下游產(chǎn)業(yè)的低迷直接影響到上游產(chǎn)業(yè)的需求。因此，聚氨酯的價(jià)格和銷量是不可避免的。另外，由于聚合MDI產(chǎn)品易于保存和應(yīng)用范圍廣的特點(diǎn)，下游行業(yè)對聚合MDI的購買也具有投機(jī)性，價(jià)格普遍下跌時(shí)也會(huì)影響銷售。

但是，盡管聚氨酯產(chǎn)品的收入已大大下降，但銷售量卻有逐漸擴(kuò)大的趨勢。 2020年上半年，聚氨酯的銷量為124萬噸，而2019年的銷量為132萬噸，減少了約8萬噸?？紤]到2月至4月的少量發(fā)貨，萬華化學(xué)的聚氨酯產(chǎn)品在第二季度仍迎來了一定程度的增長。如果可以提高產(chǎn)品價(jià)格，則可以提高利潤率。也許，2020年下半年，萬華化工的MDI營地收入和凈利潤將迎來一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。同時(shí)，根據(jù)《萬華化工中期報(bào)告》，萬華化工上半年收入遠(yuǎn)小于凈利潤同比下降的主要原因是石化業(yè)務(wù)。 2020年，雖然萬華化工的化學(xué)系列實(shí)現(xiàn)收入104.14億元，比2019年上半年增加了29.01億元。但是，石化產(chǎn)品成本的上漲吞噬了萬華化工的大部分利潤，上半年萬華的收入僅同比下降。 2％。根據(jù)萬華化學(xué)的年中報(bào)告，萬華化學(xué)的石化系列主要用于銷售液化石油氣，丙烯和丙烯酸。其中，液化石油氣既是生產(chǎn)丙烯的原料，也是商品。液化石油氣主要從中東進(jìn)口。盡管半年度報(bào)告沒有提供石化產(chǎn)品的具體銷售數(shù)據(jù)，但結(jié)合半年度報(bào)告中提到的國際原油價(jià)格下跌，不言而喻的是，其石化產(chǎn)品增加了收入，卻沒有增加利潤。根據(jù)《萬華化工中期報(bào)告》，到2020年上半年，萬華化工的營業(yè)成本為247.07億元，同比增長14.24％，遠(yuǎn)超收入增長。其中，萬華石化系列產(chǎn)品的運(yùn)營成本為104.10億元。然而，就公司的收入而言，根據(jù)《萬華化工中期報(bào)告》，萬華化工下降了2％。 “增加收入而不是利潤”，也許這就是萬華化工在2020年上半年的寫照。債務(wù)壓力增加的風(fēng)險(xiǎn)除了“增加收入而不是利潤”，萬華化學(xué)在2020年還面臨著債務(wù)增加的風(fēng)險(xiǎn)。壓力。根據(jù)萬華化學(xué)的中期報(bào)告，截至2020年6月30日，萬華化學(xué)的總負(fù)債達(dá)到719.72億元人民幣，而在2019年同期，其總負(fù)債為529.34億元人民幣。

其中，短期借款336.15億元，較2019年底增加三分之二。同時(shí)，萬華化工的債務(wù)仍在增加：2020年8月25日，萬華化工發(fā)布公告，聲明公司已發(fā)行第四，第五， 2020年第二期超短期融資券，第四期為175天，第五，第六期為90天，共募集資金30億元。同時(shí)，萬華化工仍在擴(kuò)張。根據(jù)其半年度報(bào)告的數(shù)據(jù)，上半年，萬華化工的在建工程達(dá)到326.7億元，而2019年同期為240.6億元。截至2020年6月30日，萬華化工的在建工程已于上半年完成。進(jìn)度項(xiàng)目預(yù)算已達(dá)917.31億元。根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)告，許多資金來自銀行貸款。此外，萬華化工的其他建設(shè)項(xiàng)目也在按計(jì)劃進(jìn)行。更令人驚訝的是，除了擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)并改善其全球布局之外，萬華化工還將其業(yè)務(wù)擴(kuò)展到房地產(chǎn)等其他領(lǐng)域。如果萬華化工的其他建設(shè)項(xiàng)目如期完成，萬華化工的生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提高，由此產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)將提高萬華化工的盈利能力。但是，面對當(dāng)前債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大和投資成本不斷上升的情況，萬華化工不得不計(jì)提減值準(zhǔn)備。公開資料顯示，由于國際貿(mào)易環(huán)境的影響，MDI整合項(xiàng)目在美國工廠的投資成本正在重新評估。該項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模和選址，萬華化工已計(jì)提減值準(zhǔn)備3.1億元。也許，與借貸擴(kuò)大相比，萬華化工此時(shí)應(yīng)更加關(guān)注其盈利能力。